5月下旬至6月下旬，45#无缝钢管零售主力合约回调至3900元/吨一线后进入振荡盘整形态。6月最后一周，随着出梅时间的临近，社会库存并未形成有效累积，加之宏观面由前期收紧转向平稳、预期的资金荒也并未出现，多头信心大增，盘面增仓上行。展望后市，当前市场对多头有利，阶段性仍持看涨观点。

    库存累积预期落空

    进入6月中下旬后，市场参与者普遍对即将到来的梅雨季节存有敬畏，高利润下，钢厂加大马力生产、贸易商更是不敢囤货。原本空头预计供需共同作用下会形成库存累积，进而对钢价形成直接压力。然而实际观测的情况并不相同，虽然钢厂在开足马力生产，但整个6月中下旬社会库存环比一直延续下滑趋势。从调研及采购数据来看，终端需求也未出现超预期下滑。库存累积预期落空下，6月底多头信心增强，盘面突破振荡三角形态上冲。目前来看，受制于钢厂高利润和高产量，贸易商谨慎心态短期难改，社会库存仍不具备报复性大增的条件。后期如果库存不被动形成有效累积，则现货大跌的可能性也相对较小，期货贴水结构情形仍对多头有利。

    铁水存缺口，高利润将持续

    上半年，中频炉关停基本出清，涉及相关产量约6000万吨至1亿吨，表外产量的直接出清使得需求转向表内，市场产生供需缺口。而原本预期的通过铁水转换实现品种间利润再平衡的过程并未发生，45#无缝钢管零售在保有超1000元/吨高利润的同时，前期处于盈亏边缘甚至亏损的热卷、冷轧等品种利润也得到明显修复，这反映出实质上是铁水存在缺口而非单个品种。

    电弧炉方面，从市场调研来看，受制于技术和石墨电极产能不足等因素，电弧炉带来的边际增量也不如预期，投产高峰将延后至8-9月份后。当前铁水存缺口下，高炉开工已至相对高位，同时配合低库存以及华东地区需求走出梅雨季洼地，短期需求或出现边际改善。此外，基于宏观面平稳和下半年的环保限产预期，预计7月钢厂高利润将延续。

    关注基差修复行情

    6月，随着宏观预期的修正，近期基差也得到了较大幅度的修正。而从需求的延续性来看，3—5月房地产数据环比并未出现超预期下滑，指标大都表现平缓、更多的是同比基数的波动，整体预期下半年房地产对于钢材的需求水平会低于上半年，但在基建投资的对冲下，整体或将趋向扁平。同时，下半年政策面或将频发的环保限产也有利于远月基差的回归。

    盘面上主力合约再次探涨年内前两次高点，价位上进入高位振荡区，短期依然有上冲动力。相对确定的是，在其他变量不变的情况下，钢价易涨难跌，短期3100—3200元/吨区间是钢材现货各品种成本都有强支撑的价位。

    从基本面和宏观来看，当前螺纹低库存、供需存缺口、配合时间点出梅及宏观面转向平稳都形成利多因素。盘面角度来看，当前情形仍然对多头有利，在出现新的变量之前，市场仍然倾向于基差修复行情。